财报季|下一个德业股份？科陆电子，困境反转确立，卷土重来的储能旧龙头

这是新能源大爆炸的第588篇原创文章

才追踪完科陆电子没多久，在过去一周多时间里，各种公告duang duang地来，脸盆都要接不住了，关键重要的信息还不少，尤其是美的入主的事情有了一些新情况！

 01 定增方法调整

毫无疑问，对于科陆电子的未来而言，最重要的是把控制权转让给美的集团，这也是它业绩稀烂的情况下，现在能有150亿市值的根本原因，二级市场都期待它迎来美的入主后的全面转好，但最近却传来了一些新变化！

2月13日科陆电子发布定增预案修订公告称，将定增募资金额从13.85亿元下调至8.28亿元，减少5.5亿，相当于缩水40%。同时，发行数量从4.2亿股改到2.5亿股，减少了1.7亿，相当于占现在股本的12%。

按照此前的预案，美的在接受了科陆电子原控股股东深圳资本集团手里的股份加上定增认购的股份后，将合计持有科陆电子29.96%的股份及表决权，成为新的控股股东。

但定增缩水后，完成发行美的仅持股22.79%，不说作为控股股东持股偏低，关键美的收购科陆电子和此前的合康新能的出发点，就是为了尽快在光储行业追赶上去。

持股比例太低，显然满足不了美的的胃口，如果美的要想达到此前的先持股比例，就要花更多钱，直接上二级市场增持，就要多花10个亿以上，即使从深圳资本集团低价收购，不说人家愿不愿意，成本至少也要增加几个亿。

虽然对于财大气粗的美的而言，也不是多大的事情，但谁的钱也不是风刮来的，白白多出那么多钱，总是不爽的。

这不免让人有点担心，美的的入主会不会最终存在变故！

好在无论是此前美的为科陆提供为期2年的8亿保理，还是深圳国资拿出6亿低息半年期贷款支持，尤其是定增预案修改2天后，科陆电子就回复了此前证监会关于定增的问询。

由此看来，这几方都希望定增可以通过，定增预案的修改主要还是为了应对证监会的审核通过。

美的入主正常不存在大变故，毕竟美的的入主，于这三方面都是有利的。科陆电子有望变得更好，深圳国资投资获益的同时，科陆电子变好了，对深圳的税收和就业等也能提供更大的贡献，美的也可以通过对科陆的赋能，加快光储业务的发展。

2月14日科陆电子回复证监会关于定增的反馈，看点也不少，今天挑几个重要的点讲讲。

 02 亏损事出有因

这几年随着A股的管理越来越规范，不得不说，无论是证监会还是交易所，对很多企业的各种行为发出的问询函都非常专业，如果自己的持仓有出问询公告的，建议都好好关注一下，尤其是企业回复函出来后更要研读几遍，对了解企业的基本情况非常有帮助。

不过话说回来，这个工作也真是枯燥，也需要一定的专业知识才能充分理解，很多问询问题和回复都是比较专业的。

科陆电子的这个反馈回复只有14个问题，却有近130页，看下来脑子都是嗡嗡嗡的，感兴趣的朋友自己去认真看一看，今天新能源大爆炸给大家概括一些看完的观点。

看完14个问题的回复后，leo最大的感受是：科陆电子不存在隐形的雷，只要美的入主了，困境反转就算确立了，但后续能发展成什么样子，核心看美的对科陆电子的赋能效果如何。

先说很多人担心会不会今年还是亏损被ST的问题。

回复函里很明确地回答：新《证券法》及其配套规则实施后，科陆电子不存在再次被予以退市风险警示的风险，不会再ST了 ！

这其实挺重要的，毕竟很多公募机构对产品配置有硬性要求，一旦股票被st了，可能就得被动斩仓，至少今年没有这个风险，而只要最终美的入主成功，几年内更不大可能有这个风险。

关于市场比较担忧的，为何在这几年行业同行要不是大赚特赚，要不也是保持经营稳定的情况下，公司却亏了那么多钱？

回复函里针对毛利率、研发费用、管理费、销售费和财务费等各种维度和同行进行了详细的对比，以及说明。

公司的毛利率其实跟同行差不多，只是各项费用高一些，之所以比较高，主要是公司的体量相比同行小，资金压力又比较大的情况下，被迫放弃很多需要大量垫资的订单或者还款周期太长的订单，进一步又影响了营收的增长，导致人效降低。此外，公司的海外储能业务处于推广期，费用比较高。

至于财务费用比较高， 则是公司负债率太高了，过去几年资产负债率都高达90%左右，而且超过一半的负债是有息负债，财务压力巨大，利息成本非常高，财务压力非常大。

从回复来看，理由都是非常合理的。

 03 困境反转确立，等待涅槃

为何过去两年储能行业大爆发公司却亏损，除了跟公司的财务压力非常大有关，也跟公司所处的行业有关，尤其是市场最关心的储能行业有关。

公司当前的核心业务还是智能电网，占比在80%左右，下游都是国家电网、南方电网之类的大央企，有相应的结算周期。再加上储能很多都是国外的订单，订单从签订到最终交付存在时间间隔，继而影响业绩。

在公司的储能订单比较少的情况下，这种波动性就非常明显，这个问题随着后续储能订单增加会逐步减弱乃至消失，后续的业绩也会更加平稳。

当然了 ，亏损的很大原因之一也是坏账、存货等损失计提，好在计提都是比较合理的。

回复函看下来，感受最深的是：科陆电子的财务压力是真的大！

过去几年资产负债率是一路攀升的走势，依然未见明显的拐点，光是从 2022 年 9 月 30 日算起，公司未来一年需要偿还债务及借款利息（不考虑展期）就高达38亿多！测算下来，2023年公司的资金缺口就超过37亿，定增募资的8亿多也就是杯水车薪。这也是深圳资本集团和美的此前出手帮忙的原因。

好在这些都是明面上的问题，无论是公司正在不断剥离非主营资产，收回现金流，还是后续美的入主后的财务支持，抑或是后续经营逐步正常化，随着负债的降低，财务压力慢慢减小，公司经营恢复正常的同时，发展速度也有望加快。

总体上，是在转好的，至于能到哪个地步，就需要再观察观察了，既是对科陆电子团队的观察，也是对美的的观察。

声明：文章仅记录作者思想，不构成投资建议，投资有巨大风险，需谨慎谨慎再谨慎，希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资，不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多，你对待小钱能反复权衡，怎么对待大钱反而如此草率？

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